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王静文:经济景气逐渐见顶

12月官方制造业PMI收于51.9%,较上月回落0.2个百分点,基本符合预期。

从往年规律来看,12月的经济活动通常会弱于11月。过去10年中,12月PMI有6次弱于11月,2次强于11月,2次持平,平均回落幅度为0.16个百分点。

再加上今年冬天拉尼娜现象来袭,气温整体偏低,南方部分省份由于电力供应紧张采取拉闸限电,也使工业生产受到影响,制造业PMI出现0.2个百分点的回落并不意外。

但从细项指标看,我们却可以看到:经济景气正在接近顶部。

12月新订单指数为53.6%,较上月回落0.3个百分点;12月生产指数为54.2%,比上月回落0.5个百分点,生产指数-新订单指数已经收窄至0.6个百分点,这是3月以来的最低水平,也是2018年12月同期以来的最低水平。

这意味着产出缺口已经明显收窄,需求继续回升空间将会受到供给约束。

另外,12月产成品库存为46.2%,较上月回升0.5个百分点。以“新订单-产成品库存指数”刻画的动能指标已经收窄至7.4个百分点,这是近3年12月同期的最高水平,但是弱于11月的8.2和10月的7.4。

这意味着经济复苏的动能正在边际减弱。

下半年以来,我国的经济复苏很大程度上由出口和消费两大动力拉动,尤其是出口。

如我们所知,由于我国疫情防控形势较好,政策主要聚焦支持企业复工复产,所以供给端迅速恢复至正常水平;而发达国家疫情失控,政策直接补助消费者,需求端迅速恢复至正常水平。

这种情况下,世界暂时恢复到了金融海啸之前“中国生产-世界消费”的状态,出口发动机带动中国经济内生复苏。

但这一状况正在逐渐改变。

12月新出口订单为51.3%,在连续7个月回升之后终于显现出疲态,较上月回落了0.2个百分点。值得注意的是,过去10年中12月新出口订单平均会比11月高0.61个百分点。

展望下一阶段,随着疫情冲击的边际减弱,以及疫苗大规模使用进入快车道,其他国家的复工复产进程将会加快,我国出口的增速必然会相应放缓。

明年上半年,在低基数的作用下,出口仍有望保持高增,但占全世界总出口的比重将会逐渐回落至正常水平,下半年之后,出口增速将会明显回落。

出口转速下降的同时,受国内疫情零星散发影响,不少城市的防控措施又有所收紧,特别是元旦春节的人员流动也将会受到影响,将会对消费形成拖累。

所以,需求端的回升动能确实在减弱,11月可能是四季度乃至2020年全年经济表现最好的月份,12月份的经济增速将会出现放缓。

展望2021年,经济可能会延续环比放缓、同比回升的状态,特别是上半年同比数据会非常好看,但主要原因在于基数太低。

所以中央经济工作会议会说,“我国经济恢复基础尚不牢固”。央行三季度例会亦认为,“国内经济内生动力增强,但还面临疫情等不稳定不确定因素冲击”。

在这种情况下,“宏观政策保持连续性、稳定性、可持续性”,“保持对经济恢复的必要支持力度”“政策操作上要更加精准有效,不急转弯,把握好政策时度效”,确实是合理稳妥的做法。

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posted @ 21-01-13 10:02 作者:admin 点击量:

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